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2022,風電行業的拐點

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比爾蓋茨說:“關于氣候變化,你只需要知道兩個數字:第一個是510億,第二個是0”。這里的“510億”,指的是全球每年向大氣中排放的溫室氣體大致噸數;而“0”,指的是我們需要達成的目標。
為解決氣候變化這一全球性問題,2020年9月我國向世界宣布了2030年前實現碳達峰,2060年前實現碳中和的目標,也就是我們常說的“3060”。
因此,在“雙碳”背景下,電力的快速和深度脫煤是使全球變暖升溫度數控制在1.5℃之內的關鍵因素。要實現電力的脫煤,就需要發展風電、光電、水電等可再生能源發電技術,逐步構建新型電力系統,擺脫對火電的依賴。
今天,主要想來說說風電。
一、風電VS光伏,行業驅動邏輯是什么?
過去的2021年,A股市場上的能源板塊可以用“風光無限”來形容——風電和光伏成為了大熱的板塊。同時,光伏也成為了風電最大的競爭對手。
但同樣是新能源,光伏過去的發展為什么比風電牛,驅動邏輯是什么?記者認為,主要原因在于成本。
對于光伏行業來說,技術的質變(硅料生產、拉棒以及切割工藝持續精進)使單晶硅成本迅速下降,單晶硅對多晶硅實現了全面替代;大幅增長的需求幫助其快速放量,大規模生產形成的規模效應進一步幫助成本下降;光伏從而逐步形成了一個正循環的飛輪。
但對于風電行業來說,它的降本速度遠不如光伏。從技術上講,風電機組屬于超大型機械設備,偏向于機械制造,其技術更新迭代相對較慢,所以降本能力會差一些。從材料上講,光伏的主要核心材料為硅料,價格相對低廉且相對豐富;而風電設備的核心材料包括各類鋼材、玻纖、碳纖維等,在大宗原料上漲的背景下,降本更難。
風電的降本難導致其無法形成像光伏一樣的正向循環。所以在2016-2020年,也就是“十三五”期間,風電被嚴重低估,成為了一個幾乎沒什么增長的行業。但進入2021年,硅料由于供不應求價格飆升,光伏成本大幅增加,因而構成了對風電的利好,許多需求轉向了風電。與此同時,風電的降本也開始逐步看到成效。
目前風電的降本路徑有二:一是提高機組利用小時數,減少棄風率。截止到2021年前三季度,國內當前棄風率已經降到了3%,下降空間已經很小了。

二就是風機大型化,就是指塔筒增高、葉片更大,捕捉的優質風能更多,從而發電量和發電小時數更多。這也是目前風電降本的主要途徑,風機大型化將導致單位物料用量下降,有望推動風機成本降幅達20%以上。目前我國海上風機已開始向8-10MW等級邁進,陸上風機也在向4-5MW等級發展,大功率趨勢明確。根據方正證券預測,十四五期間,全球陸上機組將邁向5MW+時代,而海上將以8-10MW的機型為主流。
在風電降本的趨勢下,風電裝機量越來越多。由于當年風電招標規模和次年的風電裝機量具有很強的相關性,往往可以作為預測次年風電裝機量的先行指標,所以在這里我們兩個指標對照著看:
1. 2019年: 受補貼退坡的影響,2019年招標規模高增,達到歷史最高的65.2GW;因此導致了2020年搶裝潮,2020年風電裝機規模達到71.67GW,同比增長178%。
2. 2020年:然而2019年的搶裝招標對2020年招標規模造成了一定沖擊,2020年風電招標規模僅有31.1GW。從國家能源局發布的2021年可再生能源并網運行情況看,截止2021年底,全國風電累計裝機3.28億千瓦,其中陸上風電累計裝機3.02億千瓦、海上風電累計裝機2639萬千瓦。
3. 2021年:隨著搶裝潮結束,平價項目招標量顯著提升。2021年1-10月,風電公開招標規模達到52GW,逼近2019年的歷史最高水平。2021年風電招標量充沛,意味著2022年風電行業的景氣度有望超過預期。

二、風電的產業鏈投資機會有哪些?
隨著裝機量數據越來越好,我們自然也可以預期未來的增長。這個邏輯應該很好理解,降本導致裝機量上升,相關公司業績越來越好,最終股價會相應抬升。
接下來我們就來看一下風電產業鏈上有哪些投資機會。
風電產業鏈整體集中度較高,上游為原材料及零部件制造。風機主要原材料有夾層材料、鋼鐵、玻璃纖維、碳纖維等;核心零部件包括葉片、齒輪箱、發電機、軸承等。這些部件生產專業性較強,國內供應商技術也較為成熟,所以風機部件國內供應相對充足。
中游是風機總裝廠。相對于上游,中游溢價能力總體較強。隨著國家一系列政策扶持,我國風電行業“棄風棄電”現象明顯改善,裝機規模也不斷擴大。
而下游則是風電的運營商,主要是以大型國有發電集團為代表的投資商。

風電的產業鏈較長,上、中、下游各環節的上市公司數量眾多。從產業鏈的景氣程度來看投資機會的話,記者認為應該主要集中在整機、主軸、塔筒以及變流器等環節上。
整機方面,量的增長和毛利潤的提升空間是主要邏輯,其中毛利潤的增長主要依賴于大功率技術創新;主軸由于工藝設計壁壘以及安全設備驗證壁壘較高,在產業鏈上也有較高的地位;而塔筒控制單位成本的邏輯較強,走的是逐步滲透的邏輯;至于變流器,在風機大型化驅使下,行業對更高標準(大兆瓦、全功率)的變流器需求也會提升。

三、總結
目前我國的能源結構依然以煤炭、石油、天然氣等化石能源為主,非化石能源占比僅為15.9%;從發電方式來看,高碳排放的火電仍是我國主要的發電方式,占比仍高達70.7%,為了達到“雙碳”目標,發展更環保的清潔能源刻不容緩。
風電作為可再生能源發電技術,是未來核心發電能源之一,結合2021年的招標量來看,2022年風電將會有更高的景氣度。最后,雖然風電仍被不少人稱作“垃圾電”,也對風電增長速度存疑,但記者認為,風機大型化帶來的成本下降對龍頭企業帶來的利好將遠大于補貼退坡對營收的影響。作為一個價值投資團隊,記者將持續關注并看好風電行業。

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